首席展望丨贝莱德基金首席投资官陆文杰:龙年中国权益市场的超额回报值得期待

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摘要

2023年,受风险情绪积累、全球宏观环境等因素拖累,A股市场在上半年冲高回落后步入震荡行情,行业的频繁轮动和不断变更的主题投资成为市场的结构性主线。展望2024年,全球宏观环境将如何发展?会对A股市场带来哪些影响?有哪些投资主题和板块值得期

2023年,受风险情绪积累、全球宏观环境等因素拖累,A股市场在上半年冲高回落后步入震荡行情,行业的频繁轮动和不断变更的主题投资成为市场的结构性主线。

展望2024年,全球宏观环境将如何发展?会对A股市场带来哪些影响?有哪些投资主题和板块值得期待?近日,澎湃新闻推出“春风吹又生”——《首席连线》2024跨年市场展望,专访多名首席经济学家、首席分析师,明星基金经理,把脉龙年投资新主线,挖掘市场新机会,展望市场新走向。

本期刊出的是对贝莱德基金首席投资官陆文杰的专访。

在陆文杰看来,2024年,中国经济会在政策的承托下温和复苏,优秀的企业盈利有望得到修复,其中具备出海逻辑的企业在新一年全球宏观格局下或体现出增长亮点。此外,不少优质的股票资产在近年来的调整后极具估值性价比,随着美国利率压力逐步消解、市场风险偏好改善等积极催化发生,权益市场的超额回报值得期待。

陆文杰指出,整体来看,当前经济形势及通胀情况仍面临一定挑战,市场对政策加码的期待再度抬升。温和复苏预期下,预计2024年的权益市场以结构性机遇为主,重点关注企业出海、科技创新、高股息等投资方向。

权益市场的超额回报值得期待

展望2024年,陆文杰倾向于认为经济会在政策的承托下温和复苏,优秀的企业盈利有望得到修复,其中具备出海逻辑的企业在新一年全球宏观格局下或体现出增长亮点。此外,不少优质的股票资产在近年来的调整后极具估值性价比,随着美国利率压力逐步消解、市场风险偏好改善等积极催化发生,权益市场的超额回报值得期待。

“全球宏观波动加剧的新格局导致市场的不确定性和收益分化程度增加,而中国经济增长除自身修复外仍需要政策层面做出自上而下的努力,经济焕发活力将自然吸引各类资金的流入。与此同时,中国企业在国际供应链格局重构下做出的积极布局不容忽视,有望成为新一年权益投资亮点。”陆文杰说。

陆文杰指出,整体来看,当前经济形势及通胀情况仍面临一定挑战,市场对政策加码的期待再度抬升。温和复苏预期下,预计2024年的权益市场以结构性机遇为主,重点关注企业出海、科技创新、高股息等投资方向。

具体来看,陆文杰说,伴随着经济周期的推移,中国的出口正在企稳回升,而美国即将进入新一轮的补库存周期,2024年出口项有望成为拉动国内经济增长的亮点。此外,当前正处于全球产业链重构的变革之中,随着全球贸易格局以及我国对外贸易合作伙伴的变化,各种形式和类别的“出海”将在这种重塑中涌现出丰富的超额回报机遇。

同时,科技创新仍是潜在增长点。陆文杰分析称,数字化、智能化浪潮下的今天,科技的发展是重塑各行各业、推动效率提升、促进社会进步的重要驱动力。从投资视角看,技术创新带来的无论是新产品、新应用的诞生,还是存量产业链的降本增效,都有望涌现出丰富的投资机遇。以人工智能为例,其崛起在全球范围内形成的结构性趋势是一个有望持续数年的产业浪潮,从最基础的数据、算力,到算法模型、层出不穷的应用等,受益于这一结构性趋势的各领域上下游都有值得挖掘的超额机会。

此外,高股息资产配置价值凸显。经济复苏预期下,预计国内货币环境继续维持合理宽松,利率也将在相对长的区间内维持低位。在此背景下,高股息/高分红的资产作为优质的类债型资产在当前环境下具备较高配置价值。

“长期来看,随着人口结构的老龄化,掌握财富的主要人群其风险偏好亦会随年龄的增长而自然回落,高股息资产拥有较低的波动和相对稳定的回报,符合此类投资者的目标偏好。”陆文杰说。

整体上继续看好新兴市场资产

对于海外宏观市场的展望,陆文杰引用贝莱德智库的最新观点称,2023年,市场多次重燃希望,认为美国经济能够实现软着陆,即通胀在经济不陷入衰退的情况下回到美联储设下的2%目标。然而,目前的情况已经发生了结构性变化,经济正处于增长放缓的趋势,并且面临更高的通胀和利率水平,债务水平也大幅上升。贝莱德智库认为,关键在于关注整体经济和市场如何适应新格局,采用典型的周期性对策可能导致错误判断。

“从贝莱德智库的观点来看,在发达市场中,我们仍然看好日本股市。”陆文杰表示,2023年,贝莱德智库曾两次上调对日本股票的观点,因为其估值具备吸引力、公司盈利录得增长,促进股东的企业改革也逐渐产生积极效果,“我们认为日本股票仍有上升空间,因此继续超配日本股票。”

放眼全球市场,陆文杰称,整体上继续看好新兴市场资产多于发达市场资产,新兴市场的表现与全球经济增长相关,因此精选标的相当重要。看好新兴市场中受益于供应链重塑的投资机会。

谈及2024年需要关注的全球投资主题,陆文杰称,贝莱德智库认为将是管控宏观风险、积极调整投资组合以及把握颠覆性趋势下的机遇。

首先是管控宏观风险。陆文杰引用贝莱德智库说,与波动较小的大缓和时期相比,现阶段的全球宏观环境更加充满不确定性,投资者在新格局下需要对宏观风险保持警惕。一方面,市场正在逐渐适应更高的结构性通胀和政策利率,但节奏并不一致;另一方面,结构性增长放缓和利率上行令美国政府不断增加的债务构成挑战。

“在此背景下,期限溢价(投资者对持有长期债券承担的风险所要求的补偿)也将会上升,加之收益率的波动加剧,因此我们在战术上保持中立,并在战略上低配美国长期国债。”陆文杰介绍。

其次是积极调整投资组合。陆文杰建议,由于宏观风险加大,市场波动和分化程度随之加剧,投资者在管理投资组合时需要更加主动,即采取更灵活的投资方针,适时调整组合配置。应利用工具和策略帮助实现优于静态投资组合的业绩表现,比如投资者可以混合多种指数来建立核心配置、践行超额收益投资理念和对冲风险。

最后是把握颠覆性趋势下的机遇。“颠覆性趋势目前正在重塑市场并孕育新的投资机遇。以人工智能为例,2023年投资者对人工智能和数字技术的热忱抵消了美债收益率上行的压力,推动美国科技股表现明显跑赢大盘。”陆文杰指出,在未来6到12个月的投资观点上,对发达市场股票的人工智能主题相关投资机会持超配观点。此外,气候韧性、人口老龄化、全球分化加剧也是值得关注的颠覆性趋势。

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