“变态饭票”香不香?美联储为啥不让续啦?

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饭票是一个时代的记忆,稍微年长一点的朋友,应该都用过。而今天我们聊一种特殊的饭票,叫做变态饭票(BTFP)!‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍其实,这边说的变态饭票,是我们对BTFP的戏称。BTFP是美联储2023年推出的银行定期融资计划,全称是Ban

饭票是一个时代的记忆,

稍微年长一点的朋友,应该都用过。

而今天我们聊一种特殊的饭票,

叫做变态饭票(BTFP)!‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

其实,这边说的变态饭票,

是我们对BTFP的戏称。

BTFP是美联储2023年推出的银行定期融资计划,全称是Bank Term Funding Program。

BTFP是提供流动性的工具,

说白了,是一种特殊的抵押贷款,贷款的对象是银行。

近期,美联储上调了这项计划的贷款利率,

到底是咋回事呢?‍

故事还要从2023年硅谷银行遭遇流动性风波,引发挤兑风险说起。‍‍

说到硅谷银行(Silicon Valley Bank),这可不算小角色,

它有近40年历史,而资产管理规模达到2000亿美元以上,位列美国银行业的第16位。

这么一家规模不小的银行,

却暗藏着危机。‍

这就要说到银行的业务模式

传统银行的赚钱方式,主要是依靠存贷利差。‍‍‍

一方面银行吸收储户的存款,并支付利息;

另一方面把这些存款投放到收益较高的产品,比如发放贷款,或者购买债券等等。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

两者之间的利息差即是银行的收益

硅谷银行就是一家传统银行,它的赚钱模式大抵也是如此。

彼时,美联储实施宽松的货币政策,硅谷银行吸收了大量低成本的存款,利息在0.25%左右,存款期限也不长。

硅谷银行吸收的存款,也不可能就揣在兜里,

除了发放一些长期限的贷款,还会用这些钱购买大量的风险较低的证券,比如美国国债和住房抵押证券等产品,而且期限很长,大部分在10年以上。

可见,硅谷银行获取的存款期限较短,而发放贷款或者购买资产的期限较长,这就是期限错配

过于严重的期限错配,也为硅谷银行埋下了隐患。

此外,与传统大型银行不同,硅谷银行主要服务对象是美国高科技初创企业,‍‍‍‍‍‍

他们为这些科技公司提供信贷资金

而在提供资金的同时,硅谷银行还会用自有资本买入这些科技公司的部分股权。‍‍‍‍‍‍‍

随着这些科技公司成长壮大,股价上升,硅谷银行在收回贷款的同时,还能获得可观的股权投资收益。‍‍‍‍‍‍

而不少科技公司为了感谢硅谷银行的投融资支持,还会把赚的钱存在硅谷银行。‍‍‍‍

一切看上去挺美,殊不知事情悄悄地发生了变化。‍

由于前期放水太狠,美国物价飙升,

美联储为了抑制通胀,开始不断大幅加息

此时,美国经济也亮起了红灯,硅谷银行发放的贷款遇到了问题。

同时,由于市场不景气,众多高科技初创公司在市场上很难融资,经营也出现了困难,就不得不把存款从硅谷银行中取出来。‍‍‍

这样就导致硅谷银行大量存款流失

而因为美元加息,一些储户就会把存款拿出来去买高息的债券,对硅谷银行来说更是雪上加霜。‍‍‍‍

由于期限错配,硅谷银行一时拿不出这么多钱,就进一步造成财务上捉襟见肘。

于是,硅谷银行不得不抛售手头的证券来补充资金。

但是美联储连续暴力加息,市场利率已经到了很高的水平,硅谷银行持有的这些低收益的证券根本卖不上价格

硅谷银行不得已只能亏本卖,

卖出210亿证券就亏损了约18亿美元。

消息传出来,市场嗅到了风险,于是闻风而动,大家纷纷去硅谷银行取回自己的存款,局面骤然恶化啦!‍‍‍

这就是挤兑风险,而且 这玩意会传染

市场被吓坏了!

挤兑不仅会造成一家银行倒闭,甚至可能波及整个金融业。

监管部门肯定不希望这样的情况发生,

那该怎么办呢?‍

随着危机的爆发,硅谷银行也挣扎过,采取了一些补救措施。‍‍‍‍‍‍‍‍

最终,硅谷银行的自救措施都宣告流产。

由于资不抵债流动性不足,硅谷银行没有躲过倒闭的命运。

然而,银行危机并没有结束。

为了防止硅谷银行倒闭危机的扩散,缓解金融系统压力,

美联储紧急推出了银行定期融资计划(BTFP),

向符合条件的银行等存款机构提供贷款

但想要获得BTFP的贷款,银行需要用美国国债、机构债券等作为抵押品

比较特殊的是,抵押品的价值不是按照市值计算,而是按照票面价值来计算的。

BTFP贷款的最长期限为1年。

有了BTFP,银行就不用贱卖手中的债券来支付储户的提款,这对陷入危机中的银行来说就如同一根救命稻草

BTFP的利率为贷款发放日1年期隔夜指数掉期利率(OIS)加10个基点,

固定利率

这里的OIS利率可以简单理解为市场对美联储未来1年利率的预期

如果市场预期未来会降息,此处OIS利率就会下降。

当时BTFP利率比贴现窗口的利率要低,

所以银行纷纷通过BTFP来借款。‍‍‍‍‍‍‍

银行借来的钱除了应付储户的提款,

还有剩余的钱该放在哪里好呢?

银行认为把钱作为准备金存在美联储贼安全,没风险的。原来美联储对准备金是不支付利息的,在2008年次贷危机以后才开始对银行存的准备金支付利息。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

而精明的银行们发现,BTFP借款利率竟然

比钱存在美联储的准备金利率要低!‍‍‍‍

准备金利率通常与联邦基金利率目标同步变动。‍

此时,银行把钱放在美联储的准备金利率为5.4%。

而由于市场降息预期的上升,1年期OIS利率下跌,导致BTFP利率只有4.9%左右,比准备金利率低了0.5%,两者存在着明显的套利空间。‍‍‍‍‍‍‍‍

所以,银行就通过BTFP借款,然后立马存入美联储的准备金账户,轻松赚取无风险利差

美联储可不傻,这种套利行为自然看在眼里。‍

BTFP本身是为了应对银行业危机而设立的,当美联储对银行流动性担忧下降后,就要出手收紧BTFP这款工具。

于是,美联储调整了BTFP的利率。

调整后的BTFP借款利率

不低于贷款发放当日有效的准备金利率

这不,

套利空间消失了!

其实,BTFP本身就是一项临时性的工具,原计划是2024年3月11日到期。

美联储认为该工具继续存在的必要性不高,宣布不再延长该计划,到期就停止发放新贷款了。‍‍‍‍‍‍

好了,今天就说到这吧。‍‍

不管是美联储的BTFP,还是我国央行的MLF、SLF,

都属于央行为商业银行提供流动性的工具。

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